El mercado ajustó expectativas y proyectó una inflación para 2026 más alta de lo esperado

Luego de los cambios introducidos por el Gobierno en el esquema de bandas cambiarias, el mercado financiero reaccionó con rapidez y dejó una señal clara sobre sus expectativas. Los inversores comenzaron a recalcular el escenario de mediano plazo y asumieron que la inflación de 2026 será más elevada de lo previsto semanas atrás. La respuesta inmediata fue una rotación masiva de carteras hacia bonos ajustados por inflación, conocidos como títulos CER, que pasaron a ocupar un lugar central en las estrategias de cobertura.

Uno de los indicadores que reflejó con mayor nitidez este cambio fue la inflación breakeven, una referencia técnica que compara el rendimiento de los bonos a tasa fija con los indexados por precios. Para 2026, esa variable saltó desde niveles cercanos al 21% anual hasta ubicarse en torno al 26%, lo que implicó una corrección de varios puntos en las expectativas del mercado. Este movimiento estuvo directamente asociado a la decisión oficial de otorgar mayor flexibilidad al techo de la banda cambiaria, lo que fue interpretado como un margen más amplio para una desaceleración de precios menos agresiva.

El nuevo escenario también tuvo impacto en otros activos. Los bonos soberanos en dólares mostraron un comportamiento positivo, con subas destacadas en algunos tramos de la curva, lo que contribuyó a una baja del riesgo país hacia la zona de los 570 puntos básicos. Este desempeño fue leído como una señal de mayor confianza en la estrategia económica, especialmente en lo referido a la acumulación de reservas por parte del Banco Central, uno de los reclamos recurrentes del mercado en los últimos meses.

En paralelo, los instrumentos en pesos exhibieron un comportamiento dispar. La deuda indexada por inflación lideró las ganancias, con rendimientos que superaron con holgura a los de la tasa fija. En contraste, los bonos tradicionales y otros papeles a tasa nominal quedaron rezagados, reflejando la cautela de los inversores frente a un contexto de mayor incertidumbre inflacionaria. Incluso las tasas cortas debieron ajustarse al alza para compensar la pérdida esperada de poder adquisitivo.

El reordenamiento de expectativas no fue interpretado como un fenómeno aislado, sino como parte de una redefinición de prioridades de la política económica. La decisión de privilegiar la acumulación de reservas implicó aceptar un tipo de cambio con mayor margen de ajuste, reduciendo la apreciación real del peso. Para el mercado, este enfoque mejora la competitividad externa y la solvencia del sistema, aun cuando suponga convivir con una inflación algo más persistente en el corto y mediano plazo.

Hacia adelante, el panorama dejó un mensaje contundente: en un contexto donde la banda superior del dólar se mueve en función de la inflación pasada, los bonos CER se consolidaron como la herramienta preferida para preservar valor. Las expectativas de devaluación y de inflación quedaron reconfiguradas, y el mercado comenzó a transitar un nuevo equilibrio, en el que la desinflación aparece como un proceso más gradual que el imaginado antes de los últimos anuncios del Gobierno encabezado por Javier Milei.