El día después del cepo: por qué la flotación del dólar es una apuesta riesgosa pero necesaria

La decisión del gobierno nacional de avanzar con un nuevo esquema cambiario marca, sin lugar a dudas, un punto de inflexión. La salida del cepo —largamente anunciada, y finalmente ejecutada— no responde a un impulso improvisado, sino a un programa que, aunque acordado hace tiempo con el Fondo Monetario Internacional, demoró su implementación por un solo motivo: el dinero no estaba.

Ese respaldo financiero que hoy permite al Banco Central moverse con cierto margen no fue sencillo de conseguir. Las discusiones dentro del directorio del FMI, las resistencias internas y el historial de Argentina hicieron que la luz verde se demorara varios meses. Lo que el gobierno quería hacer en diciembre recién se pudo anunciar el viernes pasado, en una jugada quirúrgicamente planificada para tomar al mercado cerrado durante un fin de semana y permitir que los bancos ajustaran sus sistemas. 

Ahora, la mirada está puesta en la apertura del mercado. El nuevo esquema deja atrás el tipo de cambio fijo y establece bandas de flotación entre los 1.000 y 1.400 pesos por dólar. En este rango, el dólar puede moverse libremente y solo si cruza esos límites intervendrá el Banco Central. ¿Qué significa esto? Que estamos ante un régimen más transparente y flexible, pero que también puede generar volatilidad, especialmente en los primeros días, donde el reacomodamiento de precios es inevitable.

De hecho, no sería raro que el valor inicial se ubique más cerca del techo de la banda que del piso. No por especulación necesariamente, sino por simple lógica de precaución de los actores económicos que buscan cubrirse en un escenario nuevo. La incertidumbre inicial puede incluso trasladarse parcialmente a precios, y abril podría mostrarse como un mes con cierta tensión inflacionaria. Pero si el esquema logra transmitir la señal de estabilidad que el gobierno busca, ese cimbronazo inicial podría disiparse con rapidez.

El contexto tampoco es adverso. La llegada de los desembolsos del Fondo, sumados a la entrada de divisas por la cosecha gruesa que comienza a liquidarse entre abril y mayo, le dan al gobierno un colchón para intervenir si la situación lo exige. A eso se suma la expectativa de nuevos desembolsos durante el año, que reforzarían aún más las reservas.

Por supuesto, no todo está resuelto. Hay componentes del sistema anterior que persisten, como el régimen de tarjetas de crédito en operaciones internacionales, que aún requiere ajustes. Pero lo fundamental está en marcha: el mercado empieza a degustar un dólar sin cepo, y lo hace con reglas claras. Las bandas cambiarias, además, se ajustarán mensualmente: la superior subirá un 1% y la inferior bajará un 1%, ampliando progresivamente la zona de flotación hasta acercarse a una liberalización plena.

El momento elegido no es casual. Con dos de las tres condiciones que el propio Caputo había planteado ya cumplidas —orden fiscal y desaceleración inflacionaria—, solo restaba el fortalecimiento de reservas. Y esa condición se cumplió. Con eso, el gobierno considera que están dadas las condiciones para dar este paso, aunque nadie niega los riesgos.

Abril será clave. Pero si este esquema logra consolidarse, podemos estar ante el inicio de una etapa de mayor previsibilidad. No es una promesa de estabilidad mágica, pero sí una apuesta a la racionalidad económica y al orden de las variables básicas. En definitiva, se trata de dejar atrás la lógica del parche para empezar a caminar, aunque con cautela, hacia una normalidad cambiaria que Argentina hace mucho tiempo no conoce.

Por: Alejandro pegoraro