La suba de tasas ya le sumó $1,3 billones al Tesoro y deberá pagar $99 billones antes de fin de año

Las últimas licitaciones del Tesoro convalidaron tasas muy elevadas para contener el dólar y sostener el proceso de desinflación, pero a costa de un fuerte incremento del gasto en intereses. Según cálculos privados, la suba de las tasas efectivas de las Lecaps generará un costo adicional de $1,3 billones entre agosto de 2025 y febrero de 2026, lo que representa el 0,13% del PBI. Este mayor gasto ya se refleja en el resultado fiscal y tensiona la meta oficial de mantener el equilibrio, al mismo tiempo que expone al Gobierno a un escenario más complejo con cada vencimiento.

En lo que resta del año, el Tesoro deberá enfrentar vencimientos por $99 billones, de los cuales más de la mitad, unos $53 billones, corresponden al sector privado. El dato refleja la magnitud de la deuda en pesos que se acumula por la estrategia de capitalizar intereses, que se transforman en nueva deuda sobre la que recaen otros intereses. En la práctica, esta dinámica genera un efecto bola de nieve que aumenta mes a mes, con compromisos cada vez más altos que deberán cubrirse en un contexto de tasas reales positivas.

Los informes de consultoras como 1816 advierten que, bajo las condiciones actuales, la capitalización mensual de deuda pasaría de $2,7 billones en julio a $4,9 billones en diciembre, de los cuales unos $2,1 billones serían considerados costo fiscal genuino. Esto implica que el peso de los intereses equivaldría a alrededor del 3% del PBI anual, un nivel similar al ajuste fiscal primario que implementó el Gobierno de Javier Milei el año pasado. Si las tasas se mantienen en torno al 4% mensual y la inflación continúa desacelerándose, la brecha entre la deuda emitida y la capacidad de pago real seguirá ensanchándose.

La trampa contable, según advierten los analistas, es que gran parte de estos intereses capitalizables no aparecen en la ejecución presupuestaria oficial, lo que oculta el verdadero deterioro de las cuentas públicas. La deuda en pesos ya ronda los $230 billones a valor de mercado, y si todo ese stock se capitalizara a las tasas actuales, el costo fiscal equivaldría a más del 6% del PBI en un año. En este marco, la política monetaria impulsada por el ministro Luis Caputo y el titular del Banco Central parece orientada a priorizar la estabilidad cambiaria y la baja de la inflación antes que la actividad económica, pero al precio de una deuda creciente que condiciona el futuro inmediato del Tesoro.